3月回顧：周期大跌，板塊有所回落
3月，螺紋鋼現(xiàn)貨跌11%，期貨跌13%，申萬(wàn)鋼鐵板塊下跌13%，跑輸大盤(pán)13%。市場(chǎng)之前預(yù)期的旺季供需缺口并未如期而至，淡季不淡過(guò)后迎來(lái)的，依然是旺季不旺魔咒。追根溯源，高庫(kù)存疊加需求開(kāi)工遲緩或是主要原因，關(guān)于資金緊、農(nóng)民工返工慢及反傾銷(xiāo)等都是干擾需求的因素。經(jīng)歷了大幅回落之后，行情是趨勢(shì)直下還是會(huì)有一定幅度的反彈，是我們4月月報(bào)重點(diǎn)討論的問(wèn)題。
復(fù)盤(pán)尋找反彈條件：微觀(guān)好轉(zhuǎn)+宏觀(guān)信心企穩(wěn)
復(fù)盤(pán)2016年供給側(cè)改革以來(lái)的鋼鐵期貨行情，螺紋鋼期貨價(jià)格共有5次較大幅度下跌，經(jīng)過(guò)總結(jié)共有以下幾點(diǎn)結(jié)論：1、期貨大跌往往源于微觀(guān)層面供需惡化與宏觀(guān)層面預(yù)期轉(zhuǎn)謹(jǐn)慎，觸因如經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期、資金轉(zhuǎn)緊等；2、鋼價(jià)止跌反彈的條件，一般包括微觀(guān)供需邊際上好轉(zhuǎn)，且宏觀(guān)層面負(fù)面情緒明顯緩解；3、至于鋼價(jià)反彈能否超過(guò)前高，主要取決于實(shí)際需求恢復(fù)是否確實(shí)超預(yù)期。庫(kù)存的表現(xiàn)只是結(jié)果，需求才是背后的核心邏輯。
展望4月：大概率反彈，但能否反轉(zhuǎn)仍需觀(guān)察
一段時(shí)間價(jià)格下跌消化部分悲觀(guān)情緒后，4月鋼價(jià)能否止跌反彈值得探討：1、微觀(guān)層面近期明顯好轉(zhuǎn)：隨著旺季開(kāi)工逐步啟動(dòng)，近期鋼材庫(kù)存大幅回落，最新數(shù)據(jù)顯示“鋼廠(chǎng)+鋼貿(mào)”合計(jì)鋼材庫(kù)存單周降幅創(chuàng)歷史新高，尤其是在近期產(chǎn)量環(huán)比增加的情況下，意味著需求呈現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)；2、宏觀(guān)層面：從近期多產(chǎn)業(yè)對(duì)比來(lái)看，水泥與工程機(jī)械領(lǐng)域表現(xiàn)均不錯(cuò)，且期貨遠(yuǎn)近月基差與國(guó)債期貨走勢(shì)近期逆轉(zhuǎn)，也反映宏觀(guān)層面信心在恢復(fù)。因此，結(jié)合之前復(fù)盤(pán)經(jīng)驗(yàn)，我們判斷4月鋼價(jià)大概率反彈，但能否反轉(zhuǎn)依然取決于中期宏觀(guān)層面預(yù)期能否扭轉(zhuǎn)，這在2018年金融去杠桿、需求總體處于增速回落通道的背景下，仍待觀(guān)察。
4月板塊配置：短中期博弈，龍頭性?xún)r(jià)比最優(yōu)
邊際變化角度上，今年行業(yè)供需兩端繼續(xù)大幅改善空間不大，也就注定了行業(yè)中期難以出現(xiàn)類(lèi)似2017年趨勢(shì)性行情。不過(guò)，在供給剛性抬升行業(yè)中樞且需求總體穩(wěn)定局面下，大幅回落后的板塊在面臨階段性供需改善時(shí)，短期博弈機(jī)會(huì)依然值得重視。因此，與去年趨勢(shì)內(nèi)配置彈性標(biāo)的不同，今年戰(zhàn)略性配置龍頭寶鋼股份或?yàn)樾詢(xún)r(jià)比最優(yōu)選擇；當(dāng)然彈性標(biāo)的新鋼股份、三鋼閩光、華菱鋼鐵等或也會(huì)階段性有表現(xiàn)。此外，定價(jià)制度遲滯，導(dǎo)致盈利與估值相對(duì)低位的新興鑄管，以及油氣領(lǐng)域復(fù)蘇催生的鋼管產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)，如久立特材也值關(guān)注。
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